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（原标题：经不雅月度不雅察|“稳中求进”基调不变 重心转向激励内需与成就工业品价钱）

李晓丹 实习生 朱嫡 陈菲儿 魏琛琪 董凌含 王明飞 何抒澄/文 10月经济数据知晓，宏不雅经济在供给端和需求端均出现不同流程回调，经济下行压力短期加多。“稳中求进”总基调不变，下一步计谋退换重心是进一步激励内需，同期积极成就工业品价钱。

宏不雅数据知晓，2025年10月CPI由-0.3%上升至0.2%；PPI从-2.3%上升至-2.1%；制造业PMI由49.8%高潮至50.0%；新增东说念主民币贷款2200亿元，较上年同期少增约2800亿元；M2同比增速下跌为8.2%。

由《经济不雅察报》发起的“经济不雅察报月度不雅察”，每月发布一次。本次共有11家机构参与月度宏不雅数据预测。

CPI：增速由负转正，小幅上行

CPI公布值（同比）：0.2%

前值：-0.3%

CPI预测值（同比）：0.0%

北京大学国民经济商讨中心主任苏剑点评：10月CPI同比增长0.2%，较前月高潮0.5个百分点；环比增长0.2%，较前月高潮0.1个百分点，既有高基数效应影响又有新增长成分鼓吹，本月CPI增速由负转正，小幅上行。受生果、蔬菜等价钱高潮鼓吹，本月食物价钱环比增速高于大部分历史同期值；“反内卷”部分浮滥工业品供给豪阔问题有所缓解，有计划节沐日办事浮滥加多，鼓吹非食物价钱增速连接高潮。

PPI：环频年内初次回正

PPI公布值（同比）：-2.1%

前值：-2.3%

PPI预测值（同比）：-2.3%

华创证券固定收益首席分析师周冠南点评：10月PPI同比下跌2.1%，10月PPI环频年内初次回正，主要受采掘业撑握。10月坐褥云尔价钱上行0.1%，其中采掘工业价钱高潮1%，原材料工业价钱握平，加工工业价钱高潮0.1%，采掘是主要撑握项；下流的生涯云尔价钱握平，其中食物价钱下跌0.1%，衣着价钱下跌0.1%，一般日用品价钱高潮0.7%，耐用浮滥品价钱下跌0.3%。

从行业来看，工业坐褥者行业中价钱高潮的行业数目从6个加多至9个。“反内卷”之下供需干系改善，煤炭、光伏、非金、电子制造、造纸业等行业价钱成就对PPI起到了撑握作用。

PMI：偏弱的三大“关节”

PMI公布值（同比）：49%

前值：49.8%

PMI预测值（同比）：49.2%

申万宏源证券首席经济学家赵伟点评：10月制造业PMI为49%，前值49.8%；非制造业PMI为50.1%，前值50%。

导致10月PMI走弱主要有三个“关节”：第一，坐褥指数大幅回落，或源于“抢坐褥”效应退坡，高库存及PMI环比属性的共同影响。第二，需求结构呈现表里分化特征，其中关税计谋反复下，新出口订单指数降幅较大。第三，内需方面看，化债提速短期导致投资需求走弱，也相应令高耗能行业、建筑业PMI磨底。

诚然制造业景气成就出现波折，但“高库存”等短期扰动趋于消退，加之增量计谋积极落地下，瞻望制造业景气仍保握韧性。

固投：基建低迷受多重成分影响

固投公布值（同比）：-1.7%

前值：-0.5%

固投预测值（同比）：-0.9%

兴业证券宏不雅首席分析师段超点评：2025年二季度以来，中国固投同比呈握续下行走势，10月同比降至-10%以下。从组成来看，开采更新需求仍保握较快增长，但建筑装置责任量快速下行。产业端，10月制造业、基建、地产和其他投资同比降幅均走阔，总需求握续承压。

刻下基建低迷受多重成分影响：一是化债提速导致资金虹吸效应，专项债等传统资金来源被分流；二是神情储备不及与收益率下跌，阛阓主体投资意愿下跌；三是规范所在政府债务任务下，需求与神情不竭强化；四是四季度插足施工淡季，5000亿元计谋性金融器具的投放恶果仍需技术显效。

所在政府债务、神情收益率和房地产链条疲软等多重压力下，2026年基建复苏仍濒临挑战。但计谋托底有望撑握基建投资企稳回升，数字基建、动力安全等新基建领域或成为主要需求拉动。

信贷：季节性回落

新增信贷公布值（同比）：2200亿元

前值：12900亿元

新增信贷预测值（同比）：3967亿元

广起原席产业商讨院?首席金融商讨员王运金点评：10月新增信贷2000亿元，同比少增2800亿元；信贷余额同比增长6.5%，较上月回落0.1个百分点。社融增量8150亿元，同比少增5970亿元；社融存量同比增长8.5%，较上月下跌0.2个百分点。

10月事贷增量减少，部分企业信贷需求转机为平直融资需求，出现信贷减少与社融加多的替代气候，社融仍然保管8.5%较高增速，且政府债券刊行节律于年底合理放缓，需求未出现过大减弱，年底实体经济融资需求将稳步增长。

M2: 增速回落受财政进款回升影响

M2公布值（同比）：8.2%

前值：8.4%

M2预测值（同比）：8.2%

西部证券首席宏不雅分析师边泉水滴评：10月份，M2同比增长8.2%，较上月增速回落0.2个百分点；M1同比增长6.2%，较上月增速回落1个百分点。货币增速回落同期受到社融增速放疏忽财政进款回升的影响。

10月17日，财政部默示，中央财政从所在政府债务结存名额中安排5000亿元下达所在，总畛域较上年加多1000亿元。除用于补充所在政府轮廓财力，支握所在化解存量政府投资神情债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省合适条目的神情建设，精确支握扩大有用投资，更好发扬经济大省挑大梁作用。补充加多所在债额度成心于年内进一步发扬财政支握作用，完周详年经济增长蓄意。